德美化工 多元化战略布局成型 未来投资价值可期

德美化工（002054）于4月29日公布了2014年度财务报告，2014年全年实现营业收入12.29亿元，同比增长3.74%，主要原因是公司农牧板块的产品实现规模销售以及中炜化工托管经营后纳入公司合并报表；实现归属于上市公司股东的净利润9577万元，同比下降16.94%，主要是受2014年第四季度原油价格下跌影响，中炜化工计提了较大的存货跌价准备。随着国际原油价格触底回升，预计德美化工2015年的业绩也将明显好转。

  从业务结构看，纺织化学品依然是德美化工最主要的收入来源，占公司全年营业收入的90%，但随着公司异辛烷产品销量的逐步增加以及高端农牧产品市场销售的放量，预计纺织化学品的销售占比将逐步下降，公司的整体业绩也将迎来快速增长的拐点。

  治雾霾需求迫切

  异辛烷或迎强势增长

  德美化工托管经营的中炜化工2013年初开始投资建设 24 万吨产能的异辛烷项目目前已进入投产期。据了解，异辛烷由于其辛烷值高，含硫量低，不含氧，蒸汽压很低等特殊性能，适合用于汽车抗爆剂，符合国四、国五标准，从性能、环保、价格等多方面综合考虑，异辛烷的综合性能远远好于其他汽油添加剂，在美国广泛使用。

  随着城市中汽车保有量的上升，汽车污染物逐渐成为城市空气污染的主要来源之一。为大幅减少汽车雾霾排放，我国将在2017年底推广实施汽油国五标准，异辛烷作为符合标准的高辛烷值汽油添加剂，预计未来市场需求量将快速增长，预计届时烷基化汽油的总需求量将达到约 1000万吨以上。

  中炜化工投资建设的 24 万吨异辛烷项目位于石油化工城市河南濮阳，在原材料供应与运营成本方面，具有着天然的地理优势和资源优势。预计公司的异辛烷项目完全达产后，将成为上市公司最重要的利润来源之一。

  2014年增长5倍

  高端农牧业务步入爆发期

  德美化工于2011年正式启动了英农项目，打造了“育苗-育肥-屠宰-区域冷链-门店”的闭环控制系统。2013年，公司推出了以“英农草香猪”为主导品牌的高端猪肉产品，逐步探索草香猪+社区连锁店的线下渠道模式，并在深圳、佛山布局了14家“英农生机庄园”高端实体门店，同时推出了“英农生机庄园”微信公众号，并于当年实现销售。2014年，德美化工的英农事业部在正式投入一体化运营，并开始探索线上、线下协同发展的核心商业模式。2014年，公司高端农牧产品实现销售收入5171万元，同比增长577%。

  海通证券认为，从行业发展趋势来看，养殖业趋向全产业链的控制。鉴于目前的食品安全问题和消费市场对安全食品的高度关注，国内供应市场从小而散的公司+农户的粗放、上量的养殖模式，已开始转变为一体化的产业链覆盖和可提供食品安全可追溯信息的精细化养殖模式，这对于德美化工一开始就从高端入手的养殖模式来说，是源发性的优势，这种优势可以弱化生猪养殖的自然周期。

  截至目前，德美化工已建成1500头存栏母猪，年出栏2.7万头肉猪的生产线。截至2014年下半年，公司在深圳和顺德两地共开设14个门店，未来还将大规模铺设新的门店。随着公司稳步推进土地和猪场项目的建设，以及养殖技术的成熟和各类销售渠道拓展的完成，预计2015年底农牧业务盈利模式将逐步成形，成为上市公司又一个重要的利润来源之一。